일본은행 총재, IMF 강연에서 기업의 순저축과 해외직접투자가 경상수지 흑자를 지탱한다고 설명일본이 해외에서 받는 돈으로 흑자를 지키고 있다는 이야기

일본은행은 2026년 11월 7일, 우에다 가즈오 총재가 11월 6일 IMF의 Michel Camdessus 중앙은행 강좌에서 한 강연의 일본어 번역문을 공표했습니다. 일본의 경상수지는 1980년대 초까지 적자와 흑자를 오갔지만, 그 뒤 약 40년 동안은 대체로 국내총생산(GDP)의 2～4％ 범위의 흑자가 이어지고 있습니다. 강연은 그 흑자를 지탱해 온 것이 가계나 정부가 아니라 순저축 주체로 바뀐 기업 부문의 행동이라고 설명합니다.

요점

• 경상수지의 구성이 크게 바뀌었습니다. 1980년대 중반에 무역수지 흑자는 GDP의 4％를 넘었지만 그 뒤 줄어들어 적자로 돌아섰습니다. 한편 당시 거의 0에 가까웠던 본원소득수지 흑자는 지금 GDP의 6％ 이상까지 커져, 해외 투자에서 얻는 순소득이 흑자의 주된 구성 요소가 되었습니다
• 가계의 순저축은 1990년대 중반까지 경상수지 흑자의 주된 구성 요소였지만, 고령화가 진행되는 가운데 그 뒤 30년 동안 크게 줄었습니다. 정부 부문에서는 재정적자가 확대되는 흐름이 이어졌습니다
• 그래도 흑자가 사라지지 않은 것은 비금융 법인 부문의 행동 때문입니다. 1990년 무렵의 투자 호황 뒤 기업의 투자율은 20년에 걸쳐 낮아진 반면 저축률은 올라갔고, 1990년대 후반에 순차입 주체에서 큰 폭의 순저축 주체로 바뀌어 지금까지 이어지고 있습니다
• 2012년 이후에는 해외직접투자가 증권투자를 넘어서 일본의 자본 유출의 주된 구성 요소가 되었습니다. 해외직접투자의 수익률은 재무상태표 조정기가 끝난 뒤 많은 기간에 8％를 넘는 수준을 유지했습니다
• 일본은행이 2024년에 실시한 기업 조사에서는 1990년대 중반 이후 국내 투자가 부진했던 이유로 구조적인 「성장 기대 저하」가 가장 자주 꼽혔습니다. 1990년대와 2000년대에는 「부채 축소와 재무 개선 압력」이 지배적이었고, 2010년대에는 장래에 대비한 현금성 자산 축적과 해외 인수합병이 꼽혔습니다

실무 대응

• 자사의 설비투자 판단에서 국내 성장을 어떻게 전망하고 있는지를 글로 적어, 강연이 보여 준 기업 부문 전체의 흐름과 맞추어 봅니다
• 해외 자회사의 이익을 현지에 남겨 두는지 일본으로 보내는지를 정리합니다. 강연은 현지에 남긴 수익도 통계상 일본 기업의 저축으로 분류되고, 재투자된 부분은 새로운 해외직접투자로 기록된다고 설명합니다