特輯 什麼是CDS（信用違約交換）：機制、用法、交易流程與查詢管道萬一公司還不了錢時的「類似保險的約定」：CDS
CDS是買賣針對企業等債務違約（破產等）之「保護」的金融衍生性商品。買方定期支付相當於擔保費的固定票息，參考實體發生信用事件時由賣方進行結算。交易主要是金融機構之間的店頭（雙邊）交易，日本交易所集團的結算機構JSCC自2011年7月起提供結算。本特輯依據交易所集團、日本銀行、金融廳與BIS的公開資料，整理了機制、用法、買賣流程，以及價格與餘額的查詢管道。
- 受保護金額（公司債面額）
- 10億日圓
- 買方支付的固定票息
- 年率2%＝每年2,000萬日圓（5年）
- 發行公司破產後公司債的市價
- 3億日圓
- 賣方向買方支付的金額（面額−市價）
- 7億日圓
要點
- 機制：合約期間買方定期（通常每季）支付固定票息。參考實體被認定發生破產、債務違約、債務條件變更等信用事件時，賣方依約定結算。期間約1至10年，以5年最常見。形式上類似擔保或信用保險，但買方不必持有參考實體的債權
- 結算範例（JSCC解說）：持有C公司公司債10億日圓的A，以年率2%購買5年期保護，每年支付2,000萬日圓。若C公司破產、公司債市價降至3億日圓，在現金結算或拍賣結算下，賣方向A支付面額減市價的7億日圓。透過ISDA辦理的拍賣決定市價的方式，自2009年起成為標準
- 用途：不出售貸款或公司債而對沖其信用風險；承擔沒有公司債之企業的信用風險；不持有貸款或公司債而站在出售信用風險的一方；從利差（CDS價格）判斷信用狀況的參考。據解說，日本公司債市場沒有附買回市場，CDS幾乎是在維持一定流動性下建立信用風險空頭的唯一方法
- 買賣流程：主要是金融機構之間的雙邊交易，依據ISDA主協議與用語定義集簽訂。流動性最高的是以40家日本企業為對象的iTraxx Japan（3月20日與9月20日發布新系列）。JPX的範例中，名目本金1億日圓、固定票息100bps，以利差110bps（價格99.52%）買入時，買方支付前期費用48萬日圓與應計利息194,444日圓的差額285,556日圓，之後每季支付250,000日圓票息。以130bps反向交易了結時，可收回差額1,136,667日圓
- 結算與規模：JSCC介於賣方與買方之間承擔債權債務（債務承擔）後，各方不必分別承擔交易對手的信用風險。債務承擔每週一次，週二至週四分三天辦理，16點成立。對象須符合以日圓計價、名目本金1,000億日圓以下等條件。日本銀行的定期報告顯示，2026年6月底信用衍生性商品（店頭）的名目本金為1.0兆美元（較上期+68.9%）
適用對象：想瞭解信用風險與利率環境動向的經營者與會計人員，以及從事公司債、貸款之信用風險管理或金融商品說明的人員
實務應對
- 要查看價格動向，可看JPX的「Markit iTraxx Japan 今日利差」（指數）。單一名稱的價格由資訊供應商公布，指數價格也刊登於日本經濟新聞的市場欄（JSCC Q&A）
- 市場規模與實況，可查閱日本銀行的「衍生性商品交易定期市場報告」（日本主要交易商，每年兩次）、金融廳的店頭衍生性商品交易資訊、JSCC的結算統計，全球餘額可查BIS統計
- 若聽到有關CDS或內含CDS之商品的說明，請確認參考實體、期間、結算方式（實物、現金、拍賣）與交易對手的信用風險，必要時諮詢金融商品交易業者或專家
注意：本文是對公開資料的解說，並非勸誘買賣CDS。出處資料所說明的交易場所以金融機構之間的店頭交易為主，沒有提到一般個人可使用的管道。CDS的賣方在信用事件時須支付大額款項（上例為7億日圓），資料並解說，以此為業從事交易時可能須依金融商品交易法辦理登記。價格與餘額的數字會隨時點變動。
CDS是買賣「類似保險的約定」的方式，用來防備某家公司還不了錢。買的人定期支付約定的金額，如果那家公司破產，就能從賣的人那裡拿到錢。主要是銀行、證券公司這類金融機構之間在交易，不是一般商店裡買得到的商品。
- ①訂立約定買的人和賣的人（多為金融機構之間）達成約定
- ②支付保險費買的人定期支付約定的金額
- ③什麼都沒發生期限結束就到此為止
- ④發生破產等依既定規則，賣的人向買的人付款
要點
- 買的人要定期（例如每三個月）支付類似保險費的錢（固定票息）
- 一旦發生破產等「事先約定的事件」，賣的人就要付錢；什麼都沒發生就不用付，到期結束
- CDS的價格（利差）是那家公司有多讓人擔心的參考
舉個例子：假設有人持有某公司10億日圓的借據（公司債），每年付2,000萬日圓買下「錢收不回來時的約定」。那家公司破產、借據的價值降到3億日圓時，缺少的7億日圓由賣的人來付。
詞語解釋
- 參考實體
- CDS中被關注「能不能還錢」的那家公司，它本身不參與交易
- 利差
- CDS的價格。越大，表示越讓人擔心那家公司
- 信用事件
- 破產或無法遵守還款約定等，成為付款契機的事件
出處（發布機構）
- 日本交易所集團（JPX）、日本證券結算機構（JSCC）、日本銀行、金融廳、BIS: 日本交易所集團：關於信用風險交易（CDS交易與信用指數交易）
- 日本交易所集團（JPX）、日本證券結算機構（JSCC）、日本銀行、金融廳、BIS: 日本交易所集團：Markit iTraxx Japan 今日利差
- 日本交易所集團（JPX）、日本證券結算機構（JSCC）、日本銀行、金融廳、BIS: 日本證券結算機構：CDS 債務承擔
- 日本交易所集團（JPX）、日本證券結算機構（JSCC）、日本銀行、金融廳、BIS: 日本證券結算機構：CDS 結算對象交易
- 日本交易所集團（JPX）、日本證券結算機構（JSCC）、日本銀行、金融廳、BIS: 日本證券結算機構：CDS Q&A（2025年2月版）
- 日本交易所集團（JPX）、日本證券結算機構（JSCC）、日本銀行、金融廳、BIS: 日本銀行：衍生性商品交易定期市場報告（2026年6月底）
- 日本交易所集團（JPX）、日本證券結算機構（JSCC）、日本銀行、金融廳、BIS: 金融廳：關於公布店頭衍生性商品交易資訊（令和6年3月底）
- 日本交易所集團（JPX）、日本證券結算機構（JSCC）、日本銀行、金融廳、BIS: BIS：OTC derivatives statistics at end-June 2025
核對日期：2026年10月27日
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