特辑 什么是CDS（信用违约互换）：机制、用法、交易流程与查询渠道万一公司还不了钱时的“类似保险的约定”：CDS
CDS是买卖针对企业等债务违约（破产等）的“保护”的金融衍生品。买方定期支付相当于担保费的固定票息，参照实体发生信用事件时由卖方进行结算。交易主要是金融机构之间的场外（双边）交易，日本交易所集团的清算机构JSCC自2011年7月起提供清算。本特辑依据交易所集团、日本银行、金融厅和BIS的公开资料，整理了机制、用法、买卖流程以及价格和余额的查询渠道。
- 受保护金额（公司债面值）
- 10亿日元
- 买方支付的固定票息
- 年率2%＝每年2,000万日元（5年）
- 发行公司破产后公司债的市价
- 3亿日元
- 卖方向买方支付的金额（面值−市价）
- 7亿日元
要点
- 机制：合约期间买方定期（通常每季度）支付固定票息。参照实体被认定发生破产、债务违约、债务条件变更等信用事件时，卖方按约定结算。期限约1至10年，以5年最常见。形式上类似担保或信用保险，但买方不必持有参照实体的债权
- 结算示例（JSCC解说）：持有C公司公司债10亿日元的A，以年率2%购买5年期保护，每年支付2,000万日元。若C公司破产、公司债市价降至3亿日元，在现金结算或拍卖结算下，卖方向A支付面值减市价的7亿日元。通过ISDA组织的拍卖确定市价的方式，自2009年起成为标准
- 用途：不出售贷款或公司债而对冲其信用风险；承担没有公司债的企业的信用风险；不持有贷款或公司债而站在出售信用风险的一侧；从利差（CDS价格）判断信用状况的参考。据解说，日本公司债市场没有回购市场，CDS几乎是在保持一定流动性的前提下建立信用风险空头的唯一方法
- 买卖流程：主要是金融机构之间的双边交易，依据ISDA主协议和术语定义集签订。流动性最高的是以40家日本企业为对象的iTraxx Japan（3月20日和9月20日发布新系列）。JPX的示例中，名义本金1亿日元、固定票息100bps，以利差110bps（价格99.52%）买入时，买方支付前期费用48万日元与应计利息194,444日元的差额285,556日元，之后每季度支付250,000日元票息。以130bps反向交易了结时，可收回差额1,136,667日元
- 清算与规模：JSCC介于卖方与买方之间承担债权债务（债务承担）后，各方无需分别承担交易对手的信用风险。债务承担每周一次，周二至周四分三天办理，16点成立。对象需满足以日元计价、名义本金1,000亿日元以下等条件。日本银行的定期报告显示，2026年6月末信用衍生品（场外）的名义本金为1.0万亿美元（较上期+68.9%）
适用对象：想了解信用风险和利率环境动向的经营者与会计人员，以及从事公司债、贷款的信用风险管理或金融产品说明的人员
实务应对
- 要查看价格动向，可看JPX的“Markit iTraxx Japan 今日利差”（指数）。单一名称的价格由信息供应商公布，指数价格也刊登在日本经济新闻的市场栏（JSCC Q&A）
- 市场规模和实际情况，可查阅日本银行的“衍生品交易定期市场报告”（日本主要交易商，每年两次）、金融厅的场外衍生品交易信息、JSCC的清算统计，全球余额可查BIS统计
- 若听到有关CDS或内含CDS的产品的说明，请确认参照实体、期限、结算方式（实物、现金、拍卖）以及交易对手的信用风险，必要时咨询金融商品交易业者或专家
注意：本文是对公开资料的解说，并非劝诱买卖CDS。出处资料所说明的交易场所以金融机构之间的场外交易为主，没有提到一般个人可使用的渠道。CDS的卖方在信用事件时需支付大额款项（上例为7亿日元），资料还解说，以此为业开展交易时可能需要依据金融商品交易法进行登记。价格和余额的数字会随时点变化。
CDS是买卖“类似保险的约定”的方式，用来防备某家公司还不了钱。买的人定期支付约定的金额，如果那家公司破产，就能从卖的人那里拿到钱。主要是银行、证券公司这样的金融机构之间在交易，不是普通商店里能买到的商品。
- ①订立约定买的人和卖的人（多为金融机构之间）达成约定
- ②支付保险费买的人定期支付约定的金额
- ③什么都没发生期限结束就到此为止
- ④发生破产等按既定规则，卖的人向买的人付款
要点
- 买的人要定期（比如每三个月）支付类似保险费的钱（固定票息）
- 一旦发生破产等“事先约定的事件”，卖的人就要付钱；什么都没发生就不用付，到期结束
- CDS的价格（利差）是那家公司有多让人担心的参考
举个例子：假设有人持有某公司10亿日元的借据（公司债），每年付2,000万日元买下“钱收不回来时的约定”。那家公司破产、借据的价值降到3亿日元时，缺少的7亿日元由卖的人来付。
词语解释
- 参照实体
- CDS中被关注“能不能还钱”的那家公司，它本身不参与交易
- 利差
- CDS的价格。越大，说明越让人担心那家公司
- 信用事件
- 破产或不能遵守还款约定等，成为付款契机的事件
出处（发布机构）
- 日本交易所集团（JPX）、日本证券清算机构（JSCC）、日本银行、金融厅、BIS: 日本交易所集团：关于信用风险交易（CDS交易与信用指数交易）
- 日本交易所集团（JPX）、日本证券清算机构（JSCC）、日本银行、金融厅、BIS: 日本交易所集团：Markit iTraxx Japan 今日利差
- 日本交易所集团（JPX）、日本证券清算机构（JSCC）、日本银行、金融厅、BIS: 日本证券清算机构：CDS 债务承担
- 日本交易所集团（JPX）、日本证券清算机构（JSCC）、日本银行、金融厅、BIS: 日本证券清算机构：CDS 清算对象交易
- 日本交易所集团（JPX）、日本证券清算机构（JSCC）、日本银行、金融厅、BIS: 日本证券清算机构：CDS Q&A（2025年2月版）
- 日本交易所集团（JPX）、日本证券清算机构（JSCC）、日本银行、金融厅、BIS: 日本银行：衍生品交易定期市场报告（2026年6月末）
- 日本交易所集团（JPX）、日本证券清算机构（JSCC）、日本银行、金融厅、BIS: 金融厅：关于公布场外衍生品交易信息（令和6年3月末）
- 日本交易所集团（JPX）、日本证券清算机构（JSCC）、日本银行、金融厅、BIS: BIS：OTC derivatives statistics at end-June 2025
核对日期：2026年10月27日
经济新闻介绍的是已公布的统计数据和展望，并非投资招揽或买卖建议。数值为公布时的数据，可能会被修订。
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